大摩认为，黄金仍是对冲不确定性的"不二之选"，预计金价明年将涨至3000美元/盎司，到四季度均价达到2950美元/盎司。考虑到潜在的赤字扩张，白银和铂金的追涨潜力强劲，可能分别涨至38美元/盎司和1200美元/盎司。
工业金属方面，大摩认为明年宏观经济仍是其走势的主导因素，因此在战略上采取看空的立场，但考虑到全球需求有望复苏，可能对有限的供应构成压力，进而推动基本金属年内实现"V型反弹"。
具体而言，报告预计，明年铜和铝的全球需求的同比增速为2.6%-2.8%，较今年仅小幅放缓，显示出稳健复苏的趋势，同时预计铜和铝的全球精炼产量的同比增幅将放缓至2%以下，最终将导致供给缺口进一步扩大。
铜方面，大摩预计精炼市场收紧将导致市场注意力重新集中在铜的中期供应缺口上，推动价格在2025年四季度回升至10400 美元/吨。
报告称，鉴于成本底线较高且价格风险从根本上倾向于上行，铝目前最能免受看跌宏观压力的影响。虽然氧化铝价格预计将在2025年晚些时候开始正常化，但预计供应有限的基本面将推动铝价在明年下半年涨至2850美元/吨。
供给"严重过剩"，油价料将持续下跌
报告预计，明年原油市场将从今年的供需平衡状态转向日均130万桶的供给过剩状态，布油价格将从今年的80美元/桶（预期值）下滑至明年的73美元/桶。
报告解释称，随着疫情影响消散，全球石油需求增长可能会从今年的130万桶/日放缓至明年的110万桶/日，而一方面能源生产效率提高，另一方面非OPEC+国的石油产量可能会在明年激增180万桶/日，美国页岩油产量也迎来"爆炸式增长"，供给过剩的情况将会加剧。
大摩预计，如果OPEC+维持当前产量水平，预计到明年年底布油将稳于70美元/桶，美油为64美元/桶，到后年分别进一步放缓至61美元/桶和57美元/桶。
从长期看，鉴于过去十年间全球原油市场的周期性波动模式，大摩预计整个市场可能会在2026年迎接"重置风险"。
天然气方面，报告预计，随着天然气发电量的稳定增长、电力需求增加以及部分扩建工程即将启动，正常天气下的近期价格可能会得到支撑。对于远期曲线，大摩保持略微看涨的立场，预计产量将在2025年底前攀升，并在年底达到近1.08亿立方英尺/日。
