国际货币体系重构加速
其次,黄金与美元强绑定逻辑逐渐失效。从布雷顿森林体系开始,黄金与美元就呈现出强绑定的状态。在布雷顿森林体系下,美元与黄金挂钩,规定 1 盎司黄金等于 35 美元,各国货币与美元保持固定汇率。这一体系确立了美元在国际货币体系中的主导地位,同时也使得黄金价格与美元紧密相连。此后,尽管布雷顿森林体系在 1971 年解体,但黄金以美元计价的传统延续下来,黄金价格的波动在很大程度上与美元波动相关。
一般来说,当美元升值时,黄金价格往往下跌,因为投资者可以通过持有美元获得更多收益,对黄金的需求减少;当美元贬值时,黄金价格通常上涨,投资者为了避免美元贬值带来的损失,会转而投资黄金。然而,近年来黄金与美元的这种强绑定逻辑逐渐失效。特别是各国央行大幅度持续增持黄金,使得黄金与美元脱钩的趋势逐渐明显。
黄金与美元强绑定逻辑的逐渐失效也是黄金价格上涨的重要因素。过去,黄金价格与美元波动紧密相关,但近年来各国央行大幅度持续增持黄金,使得黄金与美元脱钩的趋势逐渐明显。各国央行增持黄金旨在优化外汇储备结构、降低对美元资产的依赖、分散风险,并增强本国货币信用。随着各国央行不断增持黄金,黄金价格走势逐渐去美元化,不再完全受美元波动影响。
供需格局发生结构性变化
黄金本身的稀缺性进一步加大了其价格波动。黄金具有独特的理化属性和来源,决定了其在地球上的储量有限。随着开采的深入,黄金开采日益艰难,成本不断上升,而环保要求的提高也增加了环境治理成本。
从供给端看,世界黄金协会数据显示,全球黄金矿产金连续五年下降,2024 年产量同比减少 3.2%,环保要求提升和开采成本上升进一步制约供应。需求端则呈现 "双轮驱动":机构投资者通过黄金 ETF 等工具配置黄金,今年一季度全球黄金 ETF 净流入 226.5 吨;个人投资者实物黄金需求保持旺盛,国内足金饰品价格年初至今上涨 35%。