1979年，伊朗伊斯兰革命，产量从每天609万桶骤降到73万桶，全球供给少了3.7%，油价又翻了一倍多。然后是两伊战争、海湾战争、伊拉克战争、利比亚内战、俄乌冲突……每一次中东出事，油价都先冲一波。
长江证券把过去50年的六次中东冲突拆开复盘，发现了一个规律：油价涨不涨，看的不是"冲突有多大"，而是"断供有多狠"。
第一次石油危机，全球产量少了6.7%，油价涨了3.8倍；第二次，产量少了6.1%，油价涨了2.2倍。到了2003年伊拉克战争，全球供给最大降幅只有2.4%，油价虽然也涨了，但很快就吐回去了。2022年俄乌冲突更极端--尽管各种制裁喊得震天响，全球原油产量最大降幅只有0.1%，油价涨了32%之后，也没能撑住。
长江证券的分析师于博总结了一句话："地缘冲突导致的石油断供强度决定油价冲击幅度，供给恢复或替代能力决定后续油价中枢位置。"
这话放在今天，正好解释了眼前这个反常现象。
为什么这次不一样？市场已经"脱敏"了
过去几个月，美伊冲突的剧本一直是固定的：打起来→油价涨→谈起来→油价跌。反反复复，市场已经被训练出了条件反射。
但到了现在这个阶段，剧本变了。
原因有三。
第一，霍尔木兹没真封住。
伊朗宣布"全面关闭"好几次了，可油轮该走还是走，美军该护航还是护航。市场已经看清了："关闭"更多是口号，不是现实。没有实质断供，油价就没有持续上涨的燃料。
第二，协议签了，供给端有增量预期。
不管协议执行得怎么样，"伊朗石油要重返市场"这个预期已经形成了。市场开始交易的是"未来供给增加"的逻辑，而不是"今天又打了一架"。
