对于中国来说，我们必须更多关注美联储货币政策调整的外溢效应。任何国家的货币政策都有外溢性影响，只是大小有别。美国的影响最大，因为美元在国际储备货币体系中占主导地位；长期以来，世界上大多数的商品和劳务都是美元定价，所以美国的货币政策有不可忽视的外溢性影响。
假定美联储是在扩表，增加货币供应、降低利息，对全球的影响大致上来说好的影响比较多。美联储实施扩表，发展中国家资本流入就会增加，利率就会下降，本币就会升值，美元就会贬值；本国的资产价格，包括股市、房地产市场价格就会上升。虽然输入性通货膨胀不可避免，但综合起来看，对发展中国家和新兴市场经济体的有利影响多一些。
相反，如果美联储缩表、加息，那么就会产生资金外流，资金流回美国后，这些发展中国家的利率就会上升，货币可能会贬值，资产价格下降，股市下跌，房地产市场也会下跌，通货紧缩，发展成本上升，发展动力会下降。总的来说，美联储实施紧缩性货币政策对世界的影响是不利的。
面对这样巨大的冲击，中国货币政策的空间肯定是被压缩的，大致上可以从三个方面看：
一个是资本流动，从数字来看，四月末外币存款同比下降了0.7%，四月份减少了488亿美元，同比多减少了966亿美元，数额很大。四月份出口顺差是511.2亿美元，吸引外资是153.8亿美元，这两个数字都是增加外汇储备的因素。但中国的外汇储备反而减少了680亿美元。当然，外汇储备减少有技术性因素，即人民币贬值。大家知道，中国的外汇储备是用美元汇算的，就是说，我们要把所有的欧元、日元等外币储备都换成美元，然后加总起来。如此一来，美元的价值变化就会影响到外汇储备的总体表现。这当然能够解释一部分原因，但是，其他一些原因，如资本外流等，事实上也不可忽视。
