收购生变 闻泰科技切入“果链”可否扭转利润缩减?(4)

2022-06-06 08:46     投资者网

此外,闻泰科技曾在并购安世半导体的媒体说明会上披露,公司拟在5年内还清境内50亿元并购借款,还款来源为闻泰科技的自身盈利和安世半导体的盈利分红。另外,境外还有56亿元的并购贷款。

财报显示,截至2022年第一季度,闻泰科技的短期借款为45亿元,长期借款为41亿元,投资性现金流为-21亿元。不过,闻泰科技的货币资金较为充足,为103亿元,资产负债率也从2018年的78%降至2022年第一季度的53%。

市场上,中资半导体企业海外收购因国家安全问题受阻的案例不少。例如,紫光集团拟向内存芯片巨头美光科技发起收购邀约,但没能通过美国CFIUS的审查;华创投资曾联合华润微电子向美国仙童半导体公司发起竞购,但收购方因担心以国家安全为由终止批准交易,而拒绝了收购邀约;福建宏信基金曾计划收购德国半导体龙头企业爱思强,交易也以国家安全为由告终。

前景几何?

收购生变的同时,闻泰科技的业绩表现尚显不佳。2021年第一季度,闻泰科技实现归母净利润5.03亿元,较上年同比缩减23%。由于新增光学模组业务,以及产品集成业务的开发,闻泰科技的管理费用和研发费用分别同比增长54%和58%。

2021年,闻泰科技累计研发投入37亿元,产品集成业务的研发投入为28亿元,半导体业务的研发投入为8.4亿元。不难看到,相比于半导体业务,闻泰科技将更多的研发投入于产品集成业务。

值得一提的是,2021年闻泰科技研发投入的资本化比例为27%,较2020年21%的比例上升了约6%。但在可比公司中,扬杰科技(300373.SZ)、苏州固得和立讯精密(002475.SZ)等企业的研发投入资本化比例均为0,歌尔股份(002241.SZ)的研发投入资本比例为15%。

公开资料显示,研发投入资本化比例反映了已投入的研发带来的经济利益。但按照不同的处理方式,当期利润也会发生变动。如果研发投入进行费用化处理,则减少了当期利润。如果研发投入进行资本化处理,则会形成无形资产,未来进行减值测试,逐年摊销。

尽管闻泰科技在半导体业务的研发投入相对较少,但在半导体领域的市占率已有显著提升。据芯谋研究数据,闻泰科技位居全球功率分立器件半导体公司第6位,较2020年提升了3个名次。

与之相反的是,闻泰科技产品集成业务发展呈现下滑趋势。在全球智能手机ODM/IDH市场中,闻泰科技的市场份额曾在2019年位列第一,市占率达到27%之后逐年下滑,2020年和2021年的市占率分别为23%和18%。另外两家公司华勤和龙旗则实现反超,市场份额分别占据前两位。

从收入情况看,2021年闻泰科技产品集成业务的营业收入同比下降7%,为387亿元,但毛利率仅8.7%,与半导体业务37%的毛利率差距较大。

中信证券认为,目前手机行业的整体景气度低,需求相对疲软,局部疫情反复导致供应链不畅。由于2020年国内大客户集中拉货导致基数较高,2021年手机产业链公司营收同比相对较弱。此外,手机端高阶镜头需求放缓,但光学升级仍然持续。

国联证券则认为,闻泰科技通过并购形成了半导体业务+产品集成业务一体两翼的发展格局,未来"以半导体业务为龙头、以硬件流量平台为基础、进行产业链深度布局"为三阶段发展战略,但也有"业务并购整合不及预期、行业竞争加剧"等风险。(思维财经出品)■

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