《投资者网》张斯文
苏州未来电器股份有限公司（下称"未来电器"）去年6月30日就递交了招股书，计划登陆创业板。今年4月1日，公司回复了交易所的第二次问询，目前仍处于"已问询"状态。
在两轮问询中，交易所对公司是否符合"三创四新"的要求较为关心，但未来电器对于研发人员数量明显低于可比公司，以及员工学历普遍较低等问题并未作出解释。
另一方面，这家公司受短期订单刺激进行扩产后，目前并未获取新订单，导致去年营收下滑，以及新增产能闲置。
核心产品收入下滑
未来电器的主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售。2019年至2021年，这家公司的营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元、4.59亿元；2020年同比增长31.4%、2021年同比下滑0.55%。
数据进一步显示，这家公司的核心产品"智能终端电器"收入出现明显下滑。据公司招股书披露，上述期间，这部分业务收入为1.57亿元、2.32亿元、1.6亿元；分别占当期营收的45.28%、51.31%、35.98%；去年同比下滑约31%。此外，塑壳断路器附件、框架断路器附件也是公司的创收项目，详情如下表所示。
而此次大幅下滑的智能终端电器，由智能保护器、智能模块、智能配电箱等三类产品，主要使用于电力系统末端，起到拓展断路器功能和断电保护的作用。
从收入明细来看，去年下降最多的是智能模块业务。该业务2020年创收近1.7亿元，而去年的营收仅约8700万元，同比大幅下滑约48.9%，如下表所示。
对此，未来电器在招股书中表示："2020年，能耗管理模块收入较2019年增加近1.2亿元，主要是在沙特智能电表项目中，Alfanar公司以及中国电力技术装备有限公司向正泰电器、常熟开关以及美高电气采购外置断路器。而公司期间向这三家公司销售了以上数额的这类产品。而到2021年，智能模块收入较2020年减少近8300万元，主要原因为沙特智能电表项目阶段性交付收尾"。
这显示，未来电器的智能模块产品很难获得长期稳定的订单，由此也会直接影响公司业绩增长的潜力。
另一方面，逐年下滑的产能利用率似乎也印证了公司的核心业务发展受阻。
据招股书披露，线路板车间主要应用于智能终端电器产品线。2019年这一生产线的标准产能约为1.56亿点，产能利用率为91.71%。
在获得订单后，未来电器选择购入2台松下贴片机，线路板车间2020年标准产能较2019年有所上升扩产至约1.9亿点；而当年订单增长使得这部分产能得以有效利用，产能利用率为85.52%。
不过，到2021年，这部分产能利用率骤降至70.81%。未来电器表示："2021年，受能耗管理模块订单减少等因素影响，智能终端电器产量较2020年度减少25.79万台，导致线路板车间产能利用率下降"。
而自今年年初以来，以上项目是否有新增订单，未来电器并未说明。
不仅如此，未来电器未来的发展方向依然是扩建产能为主。从此次募集资金使用计划来看，这家公司此次IPO计划募资约5.3亿元，其中4.17亿元用于建设低压断路器附件新建项目，也就是对三大主营业务进行扩产，占比约78%。
这家公司认为，此举可以提升公司市场地位、提高市场竞争力；以及降本增效。但对于新增产能是否有足够订单消化，公司并未作出解释。
而对于未来研发的投入，仅约8000万元，占此次募资的1.5%。
"三创四新"能力遭问询
有关未来电器研发能力的质疑由来已久。
据长江商报报道："截至2021年末，未来电器拥有技术研发人员69人，在公司总员工中的占比为11.22%；较2021年上半年的61人增加了8人。不过，从学历构成来看，未来电器615名员工中，仅有4人拥有硕士及以上学历"。
而这仅有的4位硕士学历人员，还包括了控股股东莫文艺、楼洋夫妇，他们二人均为工商管理硕士研究生学历。而且，以上二人在今年2月均取得了澳大利亚永久居留权。对于此举是否对公司未来发展造成何种影响，未来电器未予置评。
不仅如此，在可比上市公司中，未来电器在研发投入和相关人员的数量均垫底。
据Wind数据显示，2018年至2021年，未来电器的研发投入占营业收入比例分别为3.77%、4.44%、3.68%、4.11%。
这一数据与可比同行上市公司存在一定差距，未来电器的可比上市公司包括了正泰电器、良信股份、天正电器、新宏泰以及洛凯股份，这些公司在同期此数据的平均值分别为5.36%、5.19%、5.44%、5.22%（具体如下表所示）。
不仅如此，未来电器研发人员的数量与可比上市公司相比，更是相差了一个数量级。据招股书披露，2019年至2021年，未来电器的研发人员数量分别为69人、61人、69人。比研发人员最少的新宏泰还相差100人以上。
而且，未来电器还是上述公司中唯一一家三年间研发人员没有增长的公司。据各公司年报披露显示，正泰电器2021年底比2019年增加了298人；同期良信股份增加了171人、天正电气增加了116人、新宏泰增加了5人、洛凯股份增加了71人。
对于以上现象，以及会对公司未来发展造成哪些影响，未来电器并未在招股书中做出解释。
另一方面，今年4月1日，在答复深交所第二轮审核问询函中，对于"研发人员数量、在研项目及持续研发能力、技术创新等情况说明公司'三创四新'特征是否突出，是否符合创业板定位"这一问题，未来电器并未对研发人员数量与上述公司存在较大差距给出明确答复。
而已有案例表明，"三创四新"方面的能力大小，对一家公司能否在创业板上市影响不小。
2021年，广东某食品股份有限公司分别在深交所第二轮和第三轮问询中被问到："结合经营模式、主要产品构成、技术水平、研发费用、成长性、员工学历、同行业可比公司等因素，分析说明是否具有"三创四新"特征，是否符合创业板定位。"但这家公司对上述问题并没有可信答复，结果该公司被终止上市。（思维财经出品）■
