人民币汇率贬值,或如何扰动A股?

2022-05-11 16:26     中泰证券资管

汇率贬值,或如何扰动A股?

4月以来,人民币兑美元汇率经历过一轮较快速度的贬值。

期间恰逢A股加剧震荡,不少人会焦虑,是汇率贬值的涟漪波及A股了吗?又或者说,汇率贬值,或如何扰动A股?

事实上,当我们关注到人民币对美元汇率的变化时,或许不该把目光只聚焦在人民币和美元这两种货币中。东吴证券的宏观报告中提到,人民币对美元汇率的走低只持续了一个多月,而其他主要亚洲经济体的汇率贬值都至少持续了一个季度,在贬值幅度上远超当前的人民币汇率。从这个意义上,在周边国家货币竞相贬值的背景下,由于篮子汇率的居高不下,人民币需要适度释放贬值的压力。

当然,A股股民和基金投资者更关心的问题是,人民币汇率的贬值,可能如何影响A股。对此,东吴证券这份报告的结论是,历史上仅有人民币汇率快速贬值时,其与A股的负相关性才会显著提升,

无独有偶,天风证券宏观报告的结论与之类似A股与汇率的动态相关性(滚动1年)在汇率快速贬值时会更加显著。

一方面,在多数时间里,汇率和A股并不是直接的因果关系。具体来说,2018年央行逐渐退出常态化外汇干预,从当时算起,无论汇率方向如何,沪深300与人民币汇率的动态相关系数都稳定在【-0.75,-0.50】这个显著负相关的区间之内。

另一方面,当汇率快速走贬时,动态相关性的绝对值会出现台阶式跃升,例如2018年6-7月和2019年7-8月。原因是过快贬值可能产生恐慌,放大经济悲观预期,进而形成"汇率贬值-恐慌-资产价格下跌-外资流出-汇率加速贬值"的正反馈,这是汇率和A股出现因果关系的"少数时间"。

当然,也有投资者表示,贬值对不同企业的影响不同,也就是存在结构性机会。

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