从数据来看，仅新增1280吨/年的颗粒剂产能，就与现有产能接近，如果按照计划扩产，白马药业的产能利用率或将下滑至30%左右。
换句话说，没有必要强行扩大这类项目的建设，否则很可能导致产能处于更加闲置状态。
更致命的是，固体制剂恰恰是公司的主力-清热解毒类产品。据公司介绍，清热解毒类两大核心品种分别为猴耳环消炎颗粒和裸花紫珠胶囊，去年上半年分别贡献了约4400万元、2100万元的营业收入，占比分别为29.78%、14.24%。
有市场观点认为，疫情导致白马药业拳头产品产能大量闲置，使得其未来相关扩产计划合理性存疑，对此，该公司并没有在招股书中进行说明。不仅如此，对于民众防疫意识提高所形成的消炎药、退烧药需求下滑，白马药业也没有给出应对策略。
学术推广模式遭质疑
疫情对白马药业的影响不止于此，公司赖以生存的学术推广的经营模式也受到较大冲击。
据招股书披露，白马药业以经销模式为主，2021年上半年贡献了约1.4亿元的营收，占比95.15%；其中经销模式又分为传统经销模式和学术推广模式。
学术推广模式是指，通过公司销售团队或委托第三方学术推广服务商在合作区域市场进行专业化学术推广活动。
2021年上半年，学术推广模式创收约6100万元，占比41.48%、传统经销模式创收约8000万元，占比53.67%。可以看出，白马药业十分仰仗这"两驾马车"。
但是，其中"一驾马车"正出现问题。
从数据来看，2020年这家公司的学术推广模式创收约1.1亿元，同比大幅下滑37.4%；到2021年上半年这一模式创收约6100万元，据此粗略估计去年全年可以达到1.3亿元；但这与该项数据在2018年和2019年的表现仍有较大差距。
另一方面，学术推广模式的萎缩对白马药业的毛利率造成了影响。
以公司主力产品猴耳环消炎颗粒为例，在学术推广模式下，2018年-2021年上半年这一品类的平均销售单价可以达到28万元/吨-29万元/吨的高价，毛利率在80%以上；而换作传统经销模式下，这一产品的平均销售单价仅在11万元/吨-13万元/吨，毛利率在58%左右。两者相差一倍以上。
