低库存下的 “意外”逼空
2021年的10月，LME铜市场再次遭遇了逼空的危机，这一次可能用挤仓更合适。由于在库存很低的背景下，全球领先的独立大宗商品贸易商托克集团从LME仓库中提取了一大部分铜。LME铜库存注册仓单从一个月前的逾15万吨，大幅下降至10月15日的1.4150万吨，为1998年以来最低，降幅高达逾90%。
库存的锐减直接逼空铜价走高，LME三月期铜价格迅速上涨，从9300美元附近一举突破10000美金关口，最高触及10452美元，涨幅达12.4%，伦铜的现货升水也飙升至史无前例的1103.5美元。
这可以说是一次比较“意外”的逼空，因为实物贸易商从交易所取走金属运往客户手中的做法并不罕见。但由于铜库存非常低，此举引发了一系列的市场动荡。
当然，托克集团也是全球铜市最引人瞩目的坚定多头之一。该公司首席交易员宾塔斯(Kostas Bintas)曾预计，随着电动汽车和可再生能源需求的激增，铜价在未来几年将达到1.5万美元。
LME很快注意到了这一不正常的升水，并采取了三个措施来修正市场，包括：修改Lending Rule规则；对T-N合约现货溢价施加限制；为某些合约引入延期交付机制。措施公布之后，伦铜的现货升水明显回落，注销仓单跌至历史地位，铜价也回落到9500美元附近。
逼空要件之库存——受控于“四大巨头”
从LME铜逼空的历史事件中，我们可以看到很多类似的特征。其中一个非常必要且显性的条件就是库存/仓单（库存和仓单存在一定的差别，但趋势一致）。
逼空形成前，往往都伴随着库存的大幅回落，注销仓单大幅上升（即理论上将铜运离交易仓库，一定程度代表库存消耗水平）和现货的超季节性升水。
由于对铜基本面的判断存在一定的主观性和滞后性，因此在微观层面，库存回落，现货升水则是实实在在营造了短期交易供不应求的局面。
由于LME的库存对全球范围的有色金属的生产销售和价格有着重要影响。国际投行和大型贸易商们因此也把LME仓库视作兵家必争之地。这导致LME库存在被操纵方面，也是臭名昭著。
2010年2月，高盛以5.5亿美元收购著名仓储公司MITS；6月，摩根大通以17亿美元收购苏格兰皇家银行和桑普拉能源公司的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产，包括金属仓储巨头Henry Bath。
当前LME的仓储网络被“四巨头”所掌控。即世天威（曾与现货贸易公司Raffemet有过复杂的集团关系）、Pacorini（嘉能可旗下仓储公司）、MITS和Henry Bath。这四家公司现在运营着505家LME注册仓库，占仓库总数的76%。
其他包括麦格理银行、Orion Finance、巴西投行、巴克莱等金融玩家也纷纷马不停蹄的跻身LME仓储业务。
由于金属供给商通常会将LME仓库中的现货金属按照一定的利率抵押给金融机构进行融资，很多金属供给商为了实现更低的融资利率，通常会和投行签订结构性仓单质押融资条款。借助这些条款，投行有权按照约定价格向金属企业购买现货库存，这就使得LME金属库存一度集中到了投行手中（融资铜）。
