11月28日，科创板IPO企业尚阳通公布问询回复函，距离尚阳通上次公告已过去数月。
值得一提的，这数月间，尚阳通作为IPO已问询企业接连变动董事会成员。另外，观察者网曾于今年6月发布《尚阳通IPO：客户涉及"比特币"，部分股东或属突击入股》一文，其中谈及尚阳通涉及"比特币"。但截至11月30日，观察者网再从上交所官网打开尚阳通首份申报稿，却发现"比特币"不见了。
"比特币"不见了
尚阳通主要从事半导体功率器件研发、设计和销售。资料显示，半导体功率器件是以电能转换为核心的半导体器件，通过对电流与电压进行调控实现电能在系统中的形式转换与传输分配，将调整后的电能输送到对应的用电终端，为系统运行提供基础保障。
尚阳通的产品线主要分为高压产品线和中低压产品线。高压产品线的主要产品包括，超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件等。其中超级结MOSFET为尚阳通最主要产品，应用于新能源汽车充电桩、汽车电子、数据中心、服务器和通信电源、LED大功率照明、TV电源等产品。
公司产品示意图及典型应用场景，数据来源：申报稿
2020年至2022年，尚阳通的业绩连续增长，营业收入由1.27亿元增至7.36亿元，归母净利润由-0.13亿元增至1.39亿元。在此背景下，尚阳通于今年5月30日公布首份科创板IPO申报稿。尚阳通拟募资17.01亿元，发行不超过1702.45万股，占发行后总股份的25%。以此计算，尚阳通达到目标的估值为68.04亿元。
观察者网曾于今年6月发布《尚阳通IPO：客户涉及"比特币"，部分股东或属突击入股》一文。彼时尚阳通的申报稿中，有一些吸引眼球，比如谈及"比特币"。申报稿显示，"报告期内，发行人通过经销商向终端客户世纪云芯和智能云芯2021年和2022年销售数量占公司经销销售数量的比例分别为8.97%和12.08%，占比较高。未来若因行业政策、比特币价格波动等因素导致市场需求变化，从而影响终端客户采购策略、生产经营和资信状况等发生重大不利变化，发行人相应销售收入存在下滑风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。"
"比特币"摘要，数据来源：东方财富及观察者网彼时截图
观察者网6月的文章也谈及，企查查显示，世纪云芯是数字货币矿机厂商北京比特大陆科技有限公司（以下简称"比特大陆"）的全资子公司。据悉，比特大陆是目前全球最大的比特币矿机厂商之一，拥有独特的算力能效比技术，为全球区块链网络提供能效比最佳的算力基础设施与解决方案。但是由于比特币暴涨暴跌等原因，国务院金融委于2021年5月的会议上表示，坚决防控金融风险，强化平台金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为。监管压力下，比特大陆停止了现货矿机销售，并宣布向海外转移。
有意思的是，截至11月30日，观察者网再从上交所官网打开尚阳通首份申报稿，即显示公开日期相同的申报稿，却发现"比特币"不见了。
"比特币"消失摘要，数据来源：上交所官网
这里有三个疑问：一是，显示公开日期相同的申报稿，为何"比特币"消失？二是，尚阳通11月28日公布的问询回复函中，没有提及"比特币"，也没有提及世纪云芯和智能云芯。那么2022年之后，尚阳通终端客户中有多少与比特币有关？
三是，既然把"比特币"删了，为何不顺手把收入增速存在的笔误也改掉呢？尚阳通首份申报稿显示，"公司专注高端半导体功率器件研发、设计和销售，2021年至2022年营业收入增速为209.07%和6.77%，高于行业平均增速。"根据回复函可知，其中"6.77%"为笔误，实际为"87.68%"。
笔误摘要，数据来源：申报稿和回复函
另外，根据回复函可知，尚阳通在进入IPO已问询状态后，还接连发生董事会成员的变动。
①2022年12月起，吕刚担任尚阳通的独立董事。资料显示，吕刚是以会计专业人士身份被提名并选举为独立董事，但未取得相应资格证书或高级职称。2023年6月，上交所在问询函中要求尚阳通说明，吕刚任职资格的取得情况，在独立董事任职资格存在瑕疵的情形下公司董事会决议的合规性，尚阳通公司治理、内部控制是否存在缺陷。
2023年7月，吕刚辞任尚阳通的独立董事。尚阳通在回复函中表示，吕刚尚未取得相应资格证书或高级职称。
②常军锋也是2022年12月起担任尚阳通的独立董事，其相比吕刚也没有担任很久。2023年6月，上交所在问询函中要求尚阳通说明，除尚阳通外，常军锋目前在7家公司任独立董事，其中包括4家上市公司、1家首发在审企业，常军锋是否有足够的时间和精力有效地履行相应职责。
值得一提的是，证监会今年8月1日发布《上市公司独立董事管理办法》。该办法规定，独立董事原则上最多在三家境内上市公司担任独立董事，并应当确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责。
在此背景下，常军锋于9月10日向尚阳通书面提出辞任独立董事职务。
董事会成员变动摘要，数据来源：回复函
第一大供应商业绩暴跌
模式方面，尚阳通采用Fabless模式，专注于半导体功率器件的研发、设计和销售，将产品的生产进行委外加工。即晶圆代工厂依据尚阳通的设计方案完成晶圆制造，并由封装测试厂完成晶圆中测、封装和成品测试等工序。
在此背景下，2020年至2022年以及2023年上半年，尚阳通第一大供应商为晶圆制造企业华虹公司。相关金额分别为9675.89万元、2.15亿元、4.81亿元和3.2亿元，占采购金额的比例分别为84.85%、77.92%、81.58%和 84.86%。
华虹公司2023年上半年虽然营业收入为88.44亿元，同比增长11.52%；其归母净利润为15.89亿元，同比增长32.07%。但2023年第三季度，华虹公司业绩急转直下，其营业收入为41.09亿元，同比下5.13%；其归母净利润为0.96亿元，同比下降86.36%。华虹公司在公告中表示，原因包括毛利率下降。
那么，作为尚阳通第一大供应商的华虹公司，其是否会将"压力"转移一些到尚阳通身上？
华虹公司第三季度业绩摘要，数据来源：华虹公司公告
由于数据较少，尽管尚阳通在回复函中披露了2023年上半年净利润为7176.7万元，但并不好判断同比情况。并且，尚阳通一边是营业收入增长，一边却是毛利率下降。
尚阳通2023年上半年营业收入为3.92亿元，同比增长30.08%。这个增长率明显高于尚阳通申报稿列举的同行业可比公司12.96%的平均值。对此，尚阳通在回复函中表示，是由企业规模、自身经营策略及产品结构等因素共同影响造成，从企业规模来看，尚阳通营业收入规模小于同行业可比公司，企业规模差异导致收入增速存在差异；从自身经营策略及产品结构来看，尚阳通主要产品与同行业可比公司存在差异。面对半导体行业景气度下行、市场竞争的加剧，公司积极应对市场变化和响应客户需求。
这里有一个疑惑，尚阳通2023年上半年营业收入增长是否与前文谈及的"比特币"有关？
毛利率方面，尚阳通2023年上半年毛利率为31.8%，而2022年为38.42%。对此，尚阳通与回复函中表示，主要原因系 2023 年半导体行业处于周期性下行阶段、海外厂商加大对中国市场的竞争，国内市场竞争加剧，公司为应对市场变化同时满足客户需求，相关产品价格出现下降，毛利率随之下降。
