信立泰同样遭遇机构持续减持。6月1日数据显示，知名基金经理葛兰参与管理的中欧医疗健康在二季度减持598.88万股，延续前两季度持续减持的态势；另一位医药基金经理赵蓓管理的工银前沿医疗，同样也减持了480万股。
值得注意的是，机构并非全面撤离医药赛道，不少基金经理在减持部分标的同时，逆势加仓估值充分调整的优质创新药个股。
以百利天恒为例，截至6月1日，该股年内股价跌幅已超过34%。但在二季度板块调整期间，多家头部基金经理逆势进场增持。如中欧医疗健康增持54.81万股，张韡旗下的汇添富创新医药、乔迁管理的兴全商业模式优选、谢治宇管理的兴全合润也有不同程度的增持举动。
自6月1日盘后披露回购计划后，百利天恒股价开启震荡上行走势，截至6月29日，该股自6月2日以来累计涨幅接近40%，反弹势头十分强劲。
值得一提的是，个股层面的机构分歧尤为突出，同一标的往往出现"一增一减"的对立操作。以泰格医药为例，乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野，兴全合润均选择了增持，而中欧医疗健康却在二季度内两度减持，多空态度泾渭分明。
"讲预期"走向"看兑现"
调仓分歧的背后，是基金经理对创新药板块定位的重新审视。
"中国创新药正在经历从'国内替代'到'全球参与'、从'估值故事'到'产业兑现'的关键阶段。"
余思慧认为，经过大半年调整，当前创新药估值已回到相对合理区间，不少个股已经回到2025年初的估值水平甚至更低。这一轮调整中，行业基本面并没有恶化，反而在持续改善。这就形成了"基本面向上、股价向下"的背离，为后续修复创造了条件。
不过她也提醒，这并不意味着所有创新药公司都会涨，板块内部的分化会加剧。"配置上应从泛主题投资转向精选优质资产，重点关注真正具备全球竞争力、有重磅临床数据支撑、商业化能力强的公司。"她说。
华泰柏瑞基金基金经理陈柯含指出其中一个容易被忽视的误区。她告诉第一财经，去年四季度以来创新药板块表现持续弱势，而本轮回调最容易误读的地方，是"把股价弱势等同于基本面转差"。实际上，2025年A股及港股创新药板块均实现首次盈利，迎来历史性突破。
那么，为何在整体市场风险偏好尚可的环境下，创新药板块却持续"失血"？陈柯含分析称，科技主线更多讲的是季度级景气度、订单、国产替代弹性，而创新药即便基本面转好，仍需要更长时间将BD、临床和海外商业化转为自由现金流。
"在有限仓位下，资金或更愿意配置'看得见、算得快、兑现路径短'的板块。"在她看来，当前约束创新药的第一变量不是产业趋势，而是相对收益竞争。市场已经在交易"高利率维持更久"的情形，而最先受影响的可能是需要远期贴现的成长资产。
陈柯含表示，当前对创新药板块走势更合理的定义不是行情结束，而是从全面估值修复阶段，进入结构性再定价阶段。板块层面短期仍会受流动性、科技主线和海外政策扰动压制，但产业趋势并未逆转。
针对具体的产业逻辑，财通资管基金经理王鑫园认为，医药是"长周期、慢变量"的板块，医药尤其是创新药所依托的技术突破、临床价值兑现和全球化兑现的向上趋势并未改变。未来会继续关注创新药产业链（CXO、科研上游）、创新药以及AI医疗等细分方向的成长机遇。
