在他看来，从9月24日以来，A股呈现短期放量上涨的特征，上证指数、沪深300等指数涨幅都超过了20%。复盘历史可以发现，这种经过了长期调整，然后因为政策的催化，出现短期放量大涨的情况也曾多次出现。
张夏认为，在底部放量大涨后，市场不可避免地进入调整阶段，调整后再开启一轮主升浪，呈现"放量大涨-阶段调整-更长时间的主升浪"的三段特征。当前正处在第一阶段向第二阶段过渡的状态，随着增量政策的逐渐落地，以及高频经济数据的不断改善，2025年市场有望进入第三阶段，走出主升浪的行情。
ETF或成增量资金主力
在对市场持乐观态度的同时，那么，A股市场的增量资金又会来自哪里？
"增量资金方面，我们预计ETF将会成为2025年权益市场的主力增量资金。本轮大级别行情，将会呈现以居民通过ETF投资作为主力增量资金，但是10月以来，随着市场前期大幅上涨，ETF开始出现了阶段性流出，我们不认为这是趋势终结。"张夏向《每日经济新闻》记者表示。
具体看ETF品种，张夏指出，A500基金是当前最主要变量。从规模上看，中证500ETF上市后规模迅速增长，截至12月12日规模已突破2300亿元，是历史上突破2000亿元规模最快的ETF品种。从交易活跃度来看，目前中证500ETF成交额占全部ETF的成交额接近30%，已经反超沪深300ETF成为目前市场上最活跃的ETF品种。
张夏进一步指出，复盘过去10年股票市场有两轮较大的行情，分别是2013~2015年和2019~2021年，而这两轮行情的增量资金入市途径分别是杠杆资金和主动偏股基金，而从这两次居民资金的行为趋势来看，都是在第一年浅尝辄止，规模小幅增加；第二年上半年继续小幅增加，到了第二年下半年开始，逐渐进入渐入佳境的状态，增量资金开始加速，在第三年上半年进入如火如荼的状态，增量资金大幅增加，最终形成了增量资金和市场的正反馈，带来指数的加速上行。
回顾当下，招商证券策略团队经过测算发现，ETF持有人在9月底市场大涨后，整体已经处于盈利状态，ETF有望凭借赚取效应继续吸引投资者买入，形成资金-盈利的正反馈。
往后看，宽基指数基金纳入养老金，将继续为市场贡献增量资金。近日，个人养老金账户可投范围新纳入85只指数产品，涵盖市场主要宽基指数基金。目前，国内个人养老金体系渐入佳境，全面推行个人养老金制度将为资本市场引入大量长线稳定资金。
