咱们曾经说过，特朗普之所以挑起"全球关税战"，有可能是向故意制造可控的美国萧条或者全球性萧条，其目的是将资本从股市赶到债市，因为债市避险啊，从而降低美债利息，减轻美国的偿债压力。现在特朗普发动关税战，的确引起了全球金融恐慌，也的确造成了包括美股在内的全球股市崩盘，但美债收益率却并没有降低，相反还在走高，也即卖盘大于买盘，特朗普并没有达到预期的目的。
这下特朗普有点害怕了，因为美元霸权的核心在于"输出美元-回收美元"的闭环机制，输出美元就是印钞购买全球商品，向全世界提供流动性；而回收美元，就是通过国债的方式，将放出去的美元"收回来"。怎么收回来？
一方面，美国国债收益稳定，毕竟有美国国力背书，3%、4%的收益率貌似不高，但是一次性买个几百上千亿美元试试，你是愿意放在银行贬值，还是用它来购买美债？
另一方面，就是强制别国购买美债。比如说，中东产油国出口原油获得的美元中，70%通过主权财富基金购买美债，你必须要买，没得商量。
如果美债卖不出去，或者没人接盘，也就意味着"回收美元"出现了问题，这会导致美国政府"借不到钱"，无法"借新债还旧债"，美国政府的信用也就破产了。所以，当有人在国际市场大规模抛售美债，且长期美债收益率突破5%的大关时，特朗普坐不住了，因为他这一通乱搞，严重影响美国信誉，也引发了全球各国的不满，美债遭大规模抛售，却没人愿意接盘，"美元回流"出现问题，严重影响美元霸权的根基。
那么这个抛盘侠是谁呢？一开始，据外媒的报道，是日本某对冲基金因高杠杆投资失败，在东京交易时段恐慌性抛售美债，导致收益率飙升。后来，据《日本经济新闻》的报道，可能是中国正在大量减持美债，日媒称，截止到2025年4月，中国持有美债约7590亿美元，较历史峰值减少了约5577亿美元。然而，对于"中国抛售美债论"，美国前财长耶伦却"很不以为然"。
