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历史上的黄金牛熊转换
从黄金价格上涨的逻辑来看，第一个是去美元化，第二个是避险。
星图金融研究院武泽伟认为，历史上，黄金曾有过两轮10年级别的大牛市。 第一轮黄金大牛市始于1968年，伦敦现货黄金价格从35美元/盎司起步，于1980年触及850美元/盎司的历史峰值，期间累计涨幅高达2328.57%；第二轮黄金大牛市始于2001年，伦敦现货黄金自272.50美元/盎司开启上行，于2011年触及1921.15美元/盎司的历史峰值，期间累计涨幅达605.01%。
在他看来，1968年开启的黄金牛市，核心诱因在于以美元为核心的布雷顿森林体系已难以维系。当时美国面临财政赤字攀升、经济停滞、通胀加剧以及高失业率等多重困境，严重削弱了全球对美元及美国的信心，投资者转而配置黄金以规避货币风险。
2001年互联网泡沫破裂后，黄金步入第二轮牛市。当时，美国经济遭受重创，与此同时，美国长期对外扩张消耗大量国力，以及中国等新兴经济体的崛起，其全球相对实力呈现下滑趋势。黄金再度成为对冲美元信用风险的重要资产。
而对于上述历史上两轮黄金牛市的终结，武泽伟表示，美国经济根本性好转是决定性因素。
此外，从格隆汇总结的黄金历次跳水情况来看，黄金的牛市往往出现在"通胀上升+实际利率走低+地缘不稳"的阶段，而崩盘则几乎都对应"美联储加息+美元强势+风险偏好上升"。
图片来源：格隆汇
02
此轮起伏有何不同
全球贸易格局演变、货币政策转向与央行购金潮的三重共振，共同构成了黄金价格上涨的"动力引擎"。 而10月21日金价的单日暴跌，被认为是短期利空集中释放与市场结构失衡共同作用的结果。
这波回调的直接推手是获利盘的集中离场。招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，今年以来黄金价格屡创新高，国际金价累计涨幅已超66%，部分投资者获利了结，金价冲高回落是较为自然的一种现象。
星图金融研究院付一夫分析认为，地缘风险缓和导致避险需求骤降。当地时间10月21日晚，泽连斯基表示，乌克兰已准备好结束俄乌冲突，这一系列消息打破了市场对地缘冲突长期化的预期，避险情绪瞬间降温，引发资金从黄金市场撤离。
此外，美元指数走强也会对金价造成短期压制，美元指数当日上涨0.4%，使非美货币持有者购买黄金的成本上升，抑制需求。同时美元资产吸引力回升，部分资金从黄金转向美元存款与国债，进一步加剧金价跌幅。
