上周以来，在全球金融市场剧烈震荡中，人民币展现出强劲涨势，引发市场关注。近期人民币升值的原因何在？接下来还会进一步加速升值吗？
今年2月份以来美元兑人民币汇率走势
针对上述问题，广开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平、广开首席产业研究院资深研究员刘涛在《如何看待全球股市汇市震荡？》一文中做出如下分析：
在日元套利交易逆转等短期因素的推动下，8月2日至8月5日离、在岸人民币汇率出现了爆发式升值，累计涨幅均超过1000个基点，一度逼近7.10。但随着全球金融市场渐归理性，8月6日起，离、在岸人民币汇率又出现了回落。与此同时，银行间外汇市场人民币/美元汇率中间价也一直徘徊在7.13附近，并未出现明显的升值。因此，相对于美联储降息预期，日元套利交易逆转因素并非是人民币升值的真正诱因。
从汇率的主要影响因素来看，经济基本面、国际收支顺差、通胀水平差异等原本应支持人民币相对于美元升值。但2022年以来，在美联储强势加息、中美利差倒挂扩大这种强力因素的冲击下，人民币不升反贬。现在上述这些因素依然存在，唯一变化的是美联储要降息了，中美利差倒挂可能逐步收窄。因此，人民币升值可能成为大趋势。
种种迹象表明，美联储降息可能已经箭在弦上。新一轮的美联储降息周期很可能是预防式降息，年内降息幅度可能为50个基点左右。整个降息过程可能从2024年三季度末开始，到2025年四季度结束。但总的来看，四个因素可能决定人民币未来一年内升值幅度相对有限：
第一，中美国债收益率缺口虽可能收窄，但短期内恐怕难以完全消除。2022年3月美联储启动加息后，中美10年期国债收益率逐步出现倒挂，利差缺口持续走阔，到2023年10月已扩大至226个基点。随着美联储暂停加息，去年末中美利差一度收窄至122个基点。但今年以来，由于美联储降息预期一再延迟，加上全球地缘冲突升级导致避险情绪升温，美元资产继续受到追捧，中美国债收益率倒挂差距再次扩大，到今年4月下旬一度扩大至243个基点。截至今年7月末，中美10年期国债收益率依旧然保持倒挂200个基点。理论上，美联储进入降息周期后，美债收益率将随之回落，但由于美联储本轮降息累计幅度很可能仅为150-200个基点，中美国债收益率缺口虽会收窄但短期内难以完全消除，人民币连续大幅升值的直接诱因不足。
中美10年期国债收益率均呈走低趋势。微信公众号"首席经济学家论坛"
