路径不明："一次就停"仍是可能选项
鲍威尔正行走在一条微妙的钢丝上。他一方面承认"就业的下行风险正在增加"，另一方面也警告关税可能"引发更持久的通胀动态"。这种对双向风险的平衡处理，恰恰反映了他在弥合内部分歧时面临的挑战。
这种内部的紧张关系，使得未来的政策路径极难预测。德意志银行的Luzzetti在另一份报告中也承认，考虑到委员会内部分歧的观点，最简单的路径可能是"缓慢的降息路径"，后续行动将更加依赖数据。
因此，投资者不应低估"一次就停"（one-and-done）的可能性。RSM US LLP的首席经济学家Joe Brusuelas在一份给客户的报告中写道，如果招聘活动温和回升，同时通胀继续上行，那将指向一个"一次就停的情景"。
后续是数据决定论？
鲍威尔的讲话成功地将市场的叙事从"9月是否降息"转移到了"9月之后还有几次降息"。
正如富通投资顾问公司的投资组合经理Dan Carter所提醒的："市场会喜欢这种语气的变化。但我认为我们必须小心，不要走得太远。从现在到下一次FOMC会议之间还有大量数据。"
这意味着，未来几周的就业报告和通胀数据将变得至关重要。这些数据将成为美联储内部鸽派、鹰派和中间派博弈的关键筹码。
对于市场而言，鲍威尔的讲话或许为9月的降息扫清了障碍，但真正的悬念--"然后呢？"--才刚刚开始。美联储官员们将在下一次会议上发布新的经济预测，届时他们对未来利率路径的展望，将比单次降息决定本身更为重要。
