327国债是国债期货合约代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元。当时，327现券的票面利率约定为9.5%，正常情况下，到期之后该国债的本息之和应为128.5元。
到了1995年初，市场传言，财政部在通货膨胀率上升的背景下为了保证国债信用和持债民众利益，将提升"327国债"保值补贴率。管金生预测，按照保值贴息率8%计算，327国债将以132元的价格兑付。
所以，当国债的市价涨到147左右的时候，万国证券联合辽宁国发集团，开始大举做空。但是随后，"保值贴补率"后来竟然提高到12.98%。1995年2月23日，财政部正式发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.5元兑付。
消息一经公布，多空双方便展开了殊死搏杀，开盘后，多方在中经开的率领下，用300万口的多单将前日的148.21元收盘价一举推至151.98元。
当日下午16点22分13秒开始，万国证券为了扭转败局疯狂做空327国债，突破数量下单砸盘，超额卖出国债期货。在没有足够保证金的前提下，用两个自营席位连续打入23笔空单，随后不到八分钟的时间，万国证券用1056万口面值达2112亿元空单砸盘，收市前最后一笔730万口的卖单，对应面值1460亿元，则把价格死死地封在了147.5元。
最终，多头全部爆仓，空头万国则盈利42亿元。当时上交所为了维护市场秩序，宣布最后八分钟交易无效。市场认为这是一个正确的决定，但如果按151.30元平仓，万国亏56亿元。这不仅使万国证券陷于巨大的财务危机，也使一部分追随万国交易的期货投资者遭受惨重损失。
随后，万国证券发生挤兑。1995年4月管金生寂寞辞职，5月19日，管金生以贪污和挪用公款罪，在海南被捕。事件发生后三个月，国债期货市场被关闭。
万国证券经此一仗，元气大伤，不久被重组。1996年7月16日，申银与万国合并为申银万国证券公司。1997年2月3日管金生被判处17年徒刑。2003年，管金生获准保外就医，已经淡出公众视野。
