针对水井坊一季度业绩下跌，投资者在互动平台上质疑是广告烧钱所致，"一季度广告打得震天响，可效果呢？几乎没有任何效果，不要提那一点点微弱的销售增长，公司需要懂中国市场的管理层来执掌了，公司许多赞助的广告，一点都不符合喝酒人的气质，怎么公司广告部门连这点道理都不懂？白花那么多钱。"
结合一季度财务数据，投资者的质疑不无道理。一季度，水井坊营收14.15亿元，而销售费用却花了4.1亿元，较上年同期的2.69亿元，同比增长52.42%，销售费用率达到28.98%，去年同期仅为21.69%，同比增长超7个百分点。这意味着水井坊在营销上花了比去年同期多一半的钱，对营收增长的拉动却并不明显。
除了销售费用暴增侵蚀净利润之外，一季度水井坊的管理费用维持在暴增的状态。
数据显示，一季度，水井坊的管理费用9187万元，较上年同期的6086万元，同比增长50.95%。其中，水井坊在沪深两市白酒上市公司高管中第一的薪酬，就包含于管理费用项目下的职工薪酬之中，过去两年水井坊有近一半的管理费用用于支付职工薪酬。
"各类期间费用增速过大的同时，如果营收增速再不能同步的话，必然会导致净利润增速的下降。"北京某券商分析人士介绍说，"营收扣除营业成本和期间费用（销售、管理、财务和研发费用）后才能获得营业利润。"
这意味着，有着白酒行业第三高毛利率水平的水井坊，在销售费用增速和高管薪酬在内的管理费用增速超五成的同时，其业绩增长难的压力仍然突显。
"虚胖"的高毛利率
