但分产品来看，森马服饰对以巴拉巴拉为代表的童装集群依赖愈发严重。2021年儿童服饰收入为102.72亿，占比66.62%。休闲服饰仅收入50.27亿，占比32.6%，相比2018的43.2%下滑较为明显。从开店角度，休闲服饰门店为2823家，较2020年减少268家。儿童服饰则是逆势开店110家，达到5744家。
森马品牌作为休闲服饰赛道选手，其实一直有着品牌定位不清晰的问题，从而可能导致后续也面临着消费者客群不匹配等一系列问题。2020年还在强调森马的价值主张"工作玩乐/Work to Play"，2021年又和咨询公司合作，完成消费者调研，强调森马是"舒服时尚"，将围绕产品功能卖点打造品牌大事件，持续强化面料科技，深化柔性供应变革。品牌定位频繁变化的背后，也许透露出森马服饰对森马品牌营收不佳的焦虑感。
另外，根据年报披露的存货规模，森马服饰2021年存货规模40.24亿元，同比增长60.88%，占总营收的29.03%。公司存货周转天数从2020年末133天增加至2021年末155天。对比同行业可比公司太平鸟的25.4亿存货规模，森马服饰的存货数字显然偏高，且服饰类产品有着明显的潮流周期性，存货跌价的风险也值得关注。
现阶段，国内疫情导致线下消费疲软，公司线下渠道受阻，但长期来看，森马服饰已经建立起了完善的生产经营体系以及成熟的具备知名度与认可度的品牌，虽说公司缺乏新的业绩突破点，但仍然有足够的安全边际与经营效率，这都是森马服饰作为行业龙头的底气所在。
华金证券也在研报中表示：公司受到外部因素扰动，2021年下半年营收和业绩承压，童装业务及线上渠道表现稳健，公司盈利能力改善明显，其看好公司童装业务市场份额继续提升，休闲服饰转型值得期待。（思维财经出品）■
