黄金是一种特殊的贵金属，具有商品和金融双重属性。随着世界政治经济不确定性的增强，黄金的货币属性越来越凸显，是唯一经过时间检验的、不可替代的全球性战略资产，是各国金融储备体系的基石。黄金不仅是用于储备和投资的特殊通货，同时又是电子业、现代通讯、航天航空业等部门的重要材料。
按申万行业划分，目前A股黄金行业的个股合计10家，分别为山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、恒邦股份、西部黄金、ST华钰、ST荣华、*ST园城。
本报告将对黄金行业的基本面及10家A股上市公司进行盘点。
一、十年高增后产量已多年下滑，后续金价有望再创新高？
回顾国内黄金行业发展史，1950-2001年，中国黄金市场一直处于政府管控下，整体发展较为缓慢。中国人民银行于1950年下发《金银管理办法》（草案），规定冻结民间金银买卖，由央行负责金的统管、统配和统购。直到1982年，中国政府才恢复出售黄金饰品，开放黄金零售市场。1983年，国务院颁布《中华人民共和国金银管理条例》，规定黄金的收购、配售、价格制定和生产加工等业务统一归中国人民银行管理，实施统配统购政策。2001年，黄金统配统购被取消，黄金交易流通限制进一步解除。
2002年，中国黄金交易所开业，自此中国黄金市场走向全面开放。全面开放后，民众长期被抑制的消费需求得到释放，同时金价从2003年初的92.87元/克上升到2013年的331.47元/克。中国黄金珠宝行业量价齐飞，自此行业迎来十年高增。2003年-2013年限额以上金银珠宝零售额年复合增长率33.7%。
2013年，金价由年初的331.47元/克下降到年底的236.46元/克，全年暴跌30%，创自1981年以来的最大跌幅。由于过去十年金价的持续上涨，消费者普遍对金价有上涨预期，于是在这波下跌行情中，民众大量买入黄金，引发“抢金潮”。根据国家统计局数据统计，2013年中国黄金首饰消费量为716.5吨，同比2012年增长42.5%，中国金币及金条消费量400.76吨，同比增长51.07%。
2014年，抢金潮过后，黄金投资需求被透支，叠加婚庆需求下行因素，黄金消费进入瓶颈期。从图表1可以看到，2015年黄金产量停止了多年增长的趋势；2017年开始，黄金产量受下游需求影响开始持续下降，从2016年顶峰453吨/年下降至2021年的329吨/年。
