2）国内经济运行逐季改善确定性高。首先，中央层面偏稳增长的政策表态后，各部委与地方政府执行力会加强。其次，10月社零增速恢复超预期，11月国内输入性疫情扰动已缓解，表明疫情以来居民就业收入的持续改善将推动消费逐季改善；新毒株阴霾下全球对中国供应端的依赖程度依然很高，出口仍将维持高景气。再次，通胀由生产端向消费端传导更明显，预计11月PPI同比增速会见顶回落，CPI同比增速回升走势会更明确。针对性的政策落实好保供稳价和房地产平稳发展后，基本上确保了经济在今年三季度见底并平稳恢复，国内经济运行逐季改善的趋势将确立。
流动性整体充裕，增量资金入场和
存量机构博弈下，蓝筹主线将更清晰
1）宏观流动性跨年宽裕，权益在国内居民大类资产配置中更受青睐。首先，近期央行先后推出3000亿支小再贷款，2000亿清洁煤炭再贷款和碳减排支持工具，预计未来一年再贷款投放的基础货币可能达到1万亿。其次，本周央行公开市场操作净投放资金1900亿元，央行保持流动性合理充裕的态度并未改变。再次，2021年迄今国内70大中城市房价同比涨幅超过按揭平均利率的城市数量持续下降，截止11月降至9个，是该指标过去69个月以来的最低值。最后，随着资管新规过渡期截止渐进，3个月和6个月新发理财产品预期收益率持续处于年内低位，截至21日最新值分别为1.9%/2.1%。在房住不炒预期强化和理财产品低收益影响下，居民跨年增配权益的动机依然较强。
2）增量资金稳步入场，配置偏好更偏蓝筹。首先，北向资金长期流入趋势不变，配置型资金11月以来净流入284亿元，未来流入可能提速。其次，公募基金资金流平稳，新发基金热度依旧处于缓慢复苏状态，本月权益类公募基金新成立规模600亿元，存量产品净赎回率处于低位。再次，尽管私募产品备案政策趋严导致量化私募产品的发行明显放缓，但部分明星外资私募申购活跃，存续ETF和新发FOF基金等多种类的投资方式也为市场带来更稳定的增量资金。
3）年底机构存量博弈，蓝筹主线将更明确。当前主动型公募产品今年来收益分化较大，前20%和后20%产品平均收益率分别为37%和-9%，相差46pcts，不少机构内部考核都在11月末截止，机构排名对市场的结构性扰动高点已过，除了极少数排名靠前的产品还需年底冲刺外，绝大部分产品12月的主要任务在于为明年布局。从基本面的角度，今年压制因素的边际改善催化的亮点在2022年上半年将逐步显现，主要体现在中游制造压力缓解和消费板块的修复，料将成为市场持续关注的热点。从相对收益的角度，今年相对配置比例降低，估值处于低位，流通市值较大，且明年有修复空间的板块配置性价比更高。
新毒株冲击带来布局良机
南非新毒株短期对市场情绪有冲击，但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机，中期增量资金布局和年末机构博弈下，各行业内部个股的分化大于行业间的分化，以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线。建议重点关注：1）基本面预期仍处于低位的品种，建议重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如汽车零部件、电力设备、小家电等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等；2）估值仍处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头；3）调整后处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。
风险因素
全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；南非新毒株影响超预期。
