于学军:这轮通货膨胀会形成较长的趋势,短期内难以平息(2)

2021-11-27 16:00     观察者网

正是由于新冠疫情新一轮的暴发、传播,严重影响了之前人们对全球经济增长的相对乐观情绪,各国际机构、投资银行等又开始调低上半年的预测值。全球经济增长明显反映出随着新冠疫情及其防控形势而起舞的特征。

第二,由大宗初级商品价格大幅上涨而引发的全球性通胀来势汹汹,显然是由去年美欧日等发达经济体因抗击疫情而共同实行的无限量宽货币政策造成。以美国最为典型,具体可以追溯到去年3月中旬,因新冠疫情在美国的突然暴发和快速蔓延,美联储将联邦储备基准利率从之前的1.5%-1.75%,一下子调低为0%-0.25%,即实行所谓的零利率政策。同时宣布实行无限量的货币政策,到去年12月时,又将其每月的购债规模增加一倍,达到1200亿美元。从此美联储的资产负债表突飞猛进,去年末已达到创记录的约7.5万亿美元(今年则会达到另9万亿美元),这为市场提供了巨额的美元流动性。2020年美国广义货币供应量M2增长25%,为二战之后的最高增速。

在美欧日等成熟的市场经济体制下,货币发行一定与财政赤字或赤字财政相结合,否则这些货币是投放不出去的。因此,与无限量宽货币政策相联系,去年以来美国前后两任总统均大力推行力度空前的刺激性财政政策,使美国债务总额快速突破原来限定的21.99万亿美元,今年早已超过28万亿美元。

现在,美国共和党和民主党围绕着上调债务限额争执不断,谁都知道美国的债务上升太快,规模过大,长此以往难以为继。预计美国财政预算仅可维持到下个月,若两党达不成大幅提高债务上限的议题,美债违约将是一个灾难性事件,美国财长耶伦认为是一场“浩劫”。2020年美国的赤字率达到15.8%,今年政府债务率高达136%以上,均创二战之后的最高水平。

欧英日等几乎所有发达国家均采取了与美国相同的刺激性政策,致使全球流动性大幅扩张、膨胀。二战后全球重要经济体的货币政策操作基本上均与美国美联储的政策方向保持一致,美国加息时各国跟着加息,美国减息时各国跟着减息,形成一致的周期性规律。正是由于全球央行大放水,致使全球流动性太过宽松,所以自去年下半年以来,各类大宗商品开始出现涨价趋势,今年更是大幅甚至成倍上涨,成为一个引发全球性通胀的核心问题。

供应链瓶颈加上通货膨胀高企,10月份美国消费者价值指数高达6.2%,创31年以来的新高。因此,美联储的政策态度开始发生明显转变,从11月开始削减其购债规模,每个月减少150亿美元。加息预期也大幅转变,由最早认为2023年末开始加息,现已提前到明年,有的甚至认为明年6月就会出现第一次加息。

总之,大宗初级商品大幅涨价以及由此推动形成的全球通胀预期,是明年全球经济增长中的一个突出问题,像梦魇一样挥之不去。

第三,明年预计中国经济增长将面临一定的下行压力,这从各个方面已有体现和感觉,也为宏观政策调控增加了新的难度。最明显的是近期报出的统计数据,第三季度中国GDP的增长只有4.9%,这个增速逐季下滑,大大低于人们的预期。中国经济增长出现的下行压力,既与新冠疫情及防控有关,也与全球大宗初级商品价格大幅上涨相联系。具体来说,我认为主要有以下五方面的原因:

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