【首席专访】中信建投黄文涛:二季度将是货币与财政政策集中发力时间窗口

2020-04-02 10:01     财联社

财联社(北京,记者 高艳云)讯,海外疫情持续升级,全球股市一片哀鸣,似乎被推进了"ICU"。

新冠疫情将对世界及中国经济产生何种深远影响?至暗时刻的全球性投资机会在哪里?财联社推出"对话首席"系列采访,就热点问题与大咖对话交流。

本期接受采访的是中信建投宏观固收首席分析师黄文涛,其核心观点为:

一、二季度中国出口大概率为负增长,中性预期全年GDP为3%左右,如果政策超预期的话,有望实现4%的全年GDP增速。

二、由于中国的制度优势和政策优势,中国有望率先走出经济与市场的低谷。

三、大类资产配置方面,中长期看原油价格处于历史较低区域,相对具备中长期投资价值,而超发货币或将带来农产品的投资价值。

四、美股方面,市场对流动性危机担忧得以缓解后,也将会重新担忧疫情、原油和经济衰退。因此美股应该不会迅速走出V型反转,建议谨慎对待。

五、在后疫情时期、市场蓄势到发力阶段,短期可关注"老基建",中长期的投资主线还是"新基建"。

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以下是专访全文:

财联社记者:疫情持续蔓延,尤其是美国疫情数据持续攀升,如何看待疫情对全球经济及中国经济的影响?

黄文涛:疫情在全球的蔓延,已经不仅仅是一次全球公共卫生事件了。IMF认为,疫情已经形成一次经济与金融危机。目前全球几乎所有国家和地区均出现确诊病例。我们注意到,此次受到疫情冲击最大国家均为TOP20的经济体。一般认为,疫情在4-5月份才可能达到高点。因此这将对全球经济带来十分显著的冲击。美国很可能连续两个季度GDP出现较大幅度的负增长,是一次较为明显的经济衰退。欧洲日本情况类似。

中国受疫情冲击最严重的时期是一季度,预计一季度中国GDP增速为-5.9%。二季度全球经济受到疫情冲击最为严重,经济下滑最为明显,那么中国的外需将受到较大冲击。二季度中国出口大概率为负增长,中国的制造业相当部分为外向型经济,受出口下滑影响,中国的制造业和就业压力将突显。二季度不宜高估GDP增速。中性预期,全年GDP为3%左右,如果政策超预期的话,有望实现4%的全年GDP增速。

财联社记者:全球经济刺激计划不断出炉,如何看相关经济政策对全球经济的影响?

黄文涛:在疫情和原油暴跌的两只黑天鹅冲击之下,全球货币政策进入新一轮宽松周期。中国货币政策逆周期调节也加大力度进入新阶段。继公开市场操作7天逆回购降息20个bp之后,数量工具和结构性工具再次发力。3月31日国常会确定了进一步强化对中小微企业普惠性金融支持措施。

一是增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元,进一步实施对中小银行的定向降准,引导中小银行将获得的全部资金,以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款,支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券,全部用于发放小微贷款。二是引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元,为民营和中小微企业低成本融资拓宽渠道。三是鼓励发展订单、仓单、应收账款融资等供应链金融产品,促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。四是健全贷款风险分担机制,鼓励发展为中小微企业增信的商业保险产品,降低政府性融资担保费率,减轻中小微企业综合融资成本负担。

这些政策与降准、降息都是一脉相承的。预计二季度是中国货币政策与财政政策集中发力的时间窗口。

相较于其他大国,中国是唯一的政策处在正常区间的大国,中国有较大的政策空间。随着中国抗疫的胜利,复工复产与稳增长正掀起新高潮。中国正在向全球输出正能量和信心。由于中国的制度优势和政策优势,中国有望率先走出经济与市场的低谷。

财联社记者:至暗时刻的全球性投资机会在哪里?如何做大类资产配置?

黄文涛:全球经济在黑天鹅的冲击之下,今年经济将下降到一个新的台阶。货币政策重启宽松大幕,无风险收益率也正迈向更低的中枢。短期看,疫情并未达到高点,原油价格博弈还在进行,经济前景非常不乐观。而上半年公司的盈利较为悲观。风险资产还未到全面做多的时机,也要防范高收益债券的违约风险。避险资产黄金还有上涨空间,资质比较好的中资美元债值得关注,无风险收益率将较长时间处于低位。中长期看,原油价格处于历史较低区域,相对具备中长期投资价值。而超发货币或将带来农产品的投资价值。

财联社记者:如何看待美股上周以来大起大落的走势?反弹or反转?

黄文涛:美联储的超常规宽松政策,给市场输送了巨量的流动性,也较大程度地缓解了市场的恐慌情绪。应该说,在这两方面,此次美联储的政策应对还是比较及时,比较有效。美国参议院通过的稳增长、稳危机的政策也给市场提供了信心。

但是这些政策对疫情的扩散、对原油价格的企稳回升无济于事,对美国经济能否发挥作用,现在看不宜高估。美国是消费社会,是服务型经济,政府的救助可能会挽救一些企业,但无力刺激消费,无力刺激服务业。在疫情的冲击下,此次美国经济可能差于2001年互联网泡沫危机和911恐怖袭击带来的经济衰退。目前高收益债收益率大幅上升,利差大幅走阔,这既是对经济危机的预期,也是美国经济进一步走差的导火索。上半年美国公司的盈利大幅度下滑也是预期之中。因此,市场对流动性危机担忧得以缓解后,也将会重新担忧疫情、原油和经济衰退。因此美股应该不会迅速走出V型反转。建议谨慎对待。

财联社记者:在全球股市大举走弱的环境下,A股会否有独立走势?

黄文涛:世界是平的。在全球互联互通的时代,任何一个国家都不是一座孤岛。这次疫情是全球性的,对经济的冲击、对市场的冲击是相同的。虽然中国率先取得抗疫的胜利,但全球的疫情会冲击中国的出口。中国二季度也难以置身世外。因此,全球市场共振的情形还会延续。当然,如果全球疫情出现拐点,中国具备政策优势,中国有望率先走出经济与市场的低谷。

在后疫情时期、市场蓄势到发力阶段,短期可关注"老基建",中长期的投资主线还是"新基建"。

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