机构重仓股将现转机
NBD：如果2025年市场如期迎来牛市，您觉得市场上涨的主要动力将来自哪里？
张宇生：2025年市场上涨的动力或来自经济与盈利的好转以及预期改善两个因素，但在不同阶段，市场上涨的动力可能有所不同。第一个阶段是政策以及赚钱效应引致的预期改善推动市场上涨，而后随着政策效果显现，经济与盈利逐步好转，市场上涨的驱动力逐步由投资者预期改善切换至经济与盈利的好转。
NBD：您觉得经济基本面的明确改善和上市公司盈利的明确复苏，是否会是牛市的必要条件？
张宇生：我觉得不是。从历史来看，当期盈利改善接近于牛市的充分不必要条件，而预期的改善与赚钱效应或更接近于牛市形成的必要条件。
NBD：无论从"9·24"行情以来，还是最近几年市场整体表现来看，结构性的行情特征较为明显，小微盘股、各类主题投资表现要明显强于机构重仓股，机构资金的存在感偏弱。展望未来，您觉得机构重仓股的表现是否有望出现转机，从而带动市场风格发生一定的切换？
张宇生：未来机构重仓股有望出现转机，并带动市场风格切换。因为，从历史来看，预期改善驱动的市场上涨阶段，市场波动相对较大，行业轮动明显；而对于盈利改善驱动的市场上涨阶段，市场波动相对较小，市场特征更加符合机构主导的特征。对于2025年，随着基本面的改善，市场上涨的驱动力逐步由投资者预期改善切换至经济与盈利的好转，市场特征或更加符合机构主导的特征，结构上或更加偏向于机构主导的标的，从而带动市场风格发生一定的切换。
