C政策加码或带来牛市行情
展望2025年,中信证券相关人士分析,2024年9月以来A股的快速上涨,只是未来马拉松行情的预演,而核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪,国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点,A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点;个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动,ETF将成为重要的配置工具,市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者。预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情。
自上而下分析,财政化债加码落地,地产政策落地起效,帮助地方政府与企业轻装上阵,地产将分批分区止跌回稳,撬动新一轮信用周期上行。上述中信证券人士分析,2025年下半年,物价也有望温和回升,A股将迎来新一轮盈利上行周期的起点。投融资生态方面,随着资本市场"1+N"政策框架更加清晰,A股预期回报和投资环境不断改善;投资者生态方面,个人投资者和机构投资者资金接力入场下,A股市场仍将维持较为稳定的资金净流入状态;产品生态方面,ETF将成为资产端配置的重要工具。
在中信建投证券策略分析团队陈果团队看来,随着政策逐步加码、见效,A股市场2025年牛市有望从"流动性牛"逐步迈向"基本面牛"。预计2025年中国经济和A股市场仍将处于较为宽松的流动性环境当中,降准降息等货币宽松政策还将持续。在流动性宽松的基础上,2025年资金特征将发生了显著变化,驱动牛市的资金结构变了。其中,减持新规对上市公司在牛市期间的大量减持行为已经产生了约束。总之,与历史上的牛市不太一样,本轮A股牛市的核心逻辑在于,支持资产价格+化解债务+提振2025年内需+实体供给收缩+提升股东回报+新质产业突破,多路并进。
该中信建投团队预计,2025年A股基本面将发生三大变化,分别是:政策支持下,资金聚焦新质生产力等战略新型产业;持长钱长投资金入市;市场将锚定高水平制度型开放目标,深化资本市场双向开放,进一步便利跨境投资
中金公司相关人士同样认为,A股中期重要底部已现,2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年,结构性机会进一步增多。2024年年初至年末,A股先抑后扬,9月在政策积极变化下扭转弱势,指数年内收益率转正。展望2025年,仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战,市场中期底部或已在2024年出现,趋势反转则取决于政策能否对症发力,最终改善投资者预期和扭转低通胀环境。
D内需消费将成重要投资方向
对于2025年的投资方向,多位券商人士都提到了内需消费和新质生产力等主线。
在择时与配置方面,上述中信证券人士建议投资者关注绩优成长、内需消费、并购重组三条重要赛道。在绩优成长赛道,关注预期强化的自主可控主线,以及技术驱动的新兴产业机遇,建议重点关注以半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创为代表的核心供应链与卡脖子环节,同时,建议关注AI终端、智能汽车、商业航天三大领域;在内需消费方面,需观察政策落地后的效果,配置从必选消费逐步拓展至可选消费。上述人士建议,到2025年年中,在消费板块内的配置策略从攻守兼备逐渐递进到弹性品种,前期可主要配置攻守兼备的消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块,而考虑预期先行带动的消费配置需求,顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业有望突显弹性,建议逐步增配;在并购重组方面,聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向,其中包括以产业链整合、做大做强为导向的产业内并购重组,重点关注电子、医疗器械、汽车零部件等领域,以及以发展新质生产力、产业升级为导向的跨产业并购,重点关注已公告"控制权变更"或实控人有体外资产的企业。
中信建投人士则表示,在短期内,倾向超配几大线索:金融地产和化债受益类,新质生产力弹性资产,受益财政的"两重""两新"类,服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。
华泰证券相关人士建议投资者关注以下投资主线:首先,关注内外需盈利剪刀差的反转。海外库存周期上行接近尾声,而国内信贷周期有望自2025年二季度复苏,内外需相对趋势接近反转时机,高关税情形下反转斜率更大;从公募筹码/估值分位/全球比较来看,广义内需链的预期押注程度不高;关注现金流收益率较高的地产基建链(建材/厨电/家居/建筑)、内需消费(食饮/美护/社服)。其次,关注产能周期拐点。上市公司资本开支、现金储备等多角度可交叉验证,供改有望在2025年二季度至2025年四季度初现成效;宽基基金的新能源持仓已降至标配;关注新能源等先进制造的估值修复机会。此外,亦可关注受益于利率曲线陡峭化的保险、盈利周期或触底的医药。
招商证券人士则指出,2025年,随着新一轮宽货币+宽财政组合拳的推进,在低基数和盈利周期的作用下,预计A股盈利震荡修复,2025年A股盈利有望边际改善。盈利增速相对较高的板块预计主要集中在消费服务、信息技术、中游制造等领域。行业层面,关注科技创新、扩大内需、供给侧改革三条线索,重点关注电子、传媒、国防军工、家电、机械设备等行业。