股价的表现，或许一部分是受营收下滑的影响，但更重要的是尚德自身业务正处在转型的关键周期。
新老交替还是青黄不接？
长久以来，尚德的主营业务包含成人自考培训业务、MBA等其他学历培训业务。
其中，成人自考培训业务正处在下行周期。其营收从2019年的17.67亿元，减少到2021年的10.38亿元，下滑了41.2%。这项业务的占比急剧减少。2019年，这部分业务占全年总营收80.5%；而到2021年，这部分业务占比只有41.3%。
从长期看，成人自考也在走下坡路。8月17日，教育部发布的《关于推进新时代普通高等学校学历继续教育改革的实施意见》指出，高校举办学历继续教育要控制规模。自学考试的生源，可能会面临萎缩的局面。
其他学历培训的营收和占比在稳步提升，但这部分业务规模有限、面临激烈的竞争。因此增速已从2020年的74%降至37.8%，出现明显下滑。
尚德目前的主要潜力业务来自职业资格证书及其他业务，主要包括会计、教师、人力资源、心理、消防、建造师等资格证考试培训，以及英语、投资理财、国画、养生等技能培训。根据其官方披露的数据，2022年Q2尚德机构的职业资格证书及其他业务的净流水同比增长82.9%，净收入同比增长29.9%，新增学员数同比增长94.9%。
但可以看到，学员数同比增长94.9%，但Q2尚德新生入学人数为120763人，仅同比增长39.4%，这项数据也侧面印证了成人自考及其他学历培训业务的困境。而职业资格证书等业务的净流水增长82.9%，净收入却只增长了29.9%。在财报中，尚德将报名1元以上课程的学生统计到入学人数，说明这部分业务还面临着较大的转化问题。
职业资格证书等业务的发展，还面临着行业特性和巨头竞争等问题的困扰。一方面，职业教育市场分散、用户续费率低、人才高度密集，培训目标不同用户的需求和模式存在诸多差异。在单项培训领域跑出较大体量的龙头公司，难度相对较大。
另一方面，即便多个领域均有涉及，尚德也面临新老玩家的竞争。老玩家比如会计领域的东奥会计在线、综合领域的正保远程教育等等；新玩家则是从校外学科培训转型的一众在线教育平台，它们也都纷纷涉足这些领域，尚德很难抢到太多市场份额。
在财报中刘通博透露，2022年下半年，尚德机构将继续专注于开发各类新课程，并持续提高教学和服务质量。以满足更多学员学习需求，帮助学员提升就业能力和职场竞争力。
显然，尚德正处于从传统业务向新业务转型的关键阶段。这一阶段，尚德不可避免地出现了营收的持续下滑。为此，尚德大幅度控制开支，以改善其利润表现。但从长远看，尚德正在尝试的新方向，玩家众多、竞争压力巨大。资本市场对其发展机会的看法，或许已经体现在了股价的表现上。
