美欧汇率变化更多的是货币政策差异造成的结果。如果欧洲市场真的有恐慌和资本外逃，那么主要欧洲国家的国债必将面临被抛售的压力，市场利率必然会出现相应的变化——就像俄罗斯被经济制裁之后，央行一夜间加息1050基点到20%来稳定金融市场。
从欧洲几个国家国债收益率的历史变化图也可以看到这个变化。
德国、法国、希腊、波兰10年期国债收益率
2010年欧债危机最高峰期间，希腊一度被认为即将破产和退出欧元区，许多投资人也认为欧元可能不复存在，这一切都反映在希腊国债的收益率上，从2009年10月的4.6%涨到2012年初的29%，投资者抛售希腊国债并转移资金进入其他国家。
而从俄乌开战到现在，处于乌克兰边境的波兰的国债收益率的确出现了较大幅度的上涨，但是还远远没有达到恐慌的程度。法德两国的国债更是几乎没有对战争做出任何明显的反应。
而欧美股票市场从年初到现在基本都有10%以上的跌幅，随着加息时刻的临近，全球的资金成本都在上升，除了大宗商品和军工企业产业链，大多数国家和行业今年都面临相当严峻的挑战。资本由于战争从欧洲逃向美国的故事虽然动听，但是并不符合实际情况。
乌克兰战争对于通货膨胀和货币政策的影响在未来几个月内最为显著，而更长的时期内，这场战争对于国际经济秩序最大的影响却是美欧共同制裁俄罗斯中央银行，冻结俄罗斯外汇储备这件事。
在传统的西方经济学和金融学课本里，美国国债是无风险资产的典型代表。即在所有金融资产中，美国国债是资产定价的那个“锚”，所有其他资产价格的收益率都是根据锚的变化，在国债收益率上依据风险大小增加不同数量的基点来确定自己的价格。当然，后来欧元地位逐渐稳固，德国这样的欧洲核心经济体发行的国债，也成为欧元资产里的“锚”，一度享受负收益率的市场待遇。
今天，“无风险”这个定语现在恐怕要打上一个大大的问号了。美国制裁了俄罗斯和伊朗两个中央银行，欧洲制裁了俄罗斯中央银行。对俄罗斯而言，几千亿原本以为无风险的发达国家国债现在可能连本金都拿不回来。
根据各国政要的发言，美欧看起来对于这个制裁工具的效果十分满意。未来，这么顺手的工具，欧美用来制裁别人恐怕也顺理成章。夸张地说，到时候恐怕就连吃豆腐脑是甜党还是咸党都可以作为制裁理由。
