2月24日晚间，证监会披露，江西阳光乳业股份有限公司（以下简称"阳光乳业"）上会通过。
同时，发行监管部对阳光乳业提出若干问题，包括需说明经销商身份及资质、经销模式收入占比显著高于同行、经销业务毛利率接近甚至高于直销业务毛利率等原因及合理性，采购及供应渠道相关问题，以及产量和产能利用率下滑的原因等。
公开资料显示，阳光乳业是集乳制品、乳饮料的研发、生产、奶畜养殖、科研开发和市场销售于一体的乳品企业。
1956年，阳光乳业业务前身"南昌市奶牛厂"成立，是江西省内第一家奶牛厂，江西市场第一瓶鲜奶从此问世。
发展至今，拥有"阳光"和"天天阳光"两大核心品牌，主营产品包括鲜奶、酸奶、乳饮料、功能性乳品等多个系列品种，其中低温保鲜奶为主要产品，营收占比也逐年上升。受冷链运输的限制，其产品主要销售于江西市场，收入占比90%以上。
不过，穿透股权后，时代财经发现，阳光乳业间接自然人股东几乎全为公司员工及其亲属，且在发行前，实控人胡霄云间接控制阳光乳业97%的股份。公司股东、高管、前员工、经销商之间有着千丝万缕的复杂关系。
乳业专家宋亮认为，在江西土生土长的阳光乳业能在市场上有一定生存空间，就算以低温奶作"皇牌"，与头部企业伊利、蒙牛、光明、新乳业相比，竞争力远远不足，并且其通过企业上市把家族与渠道商捆绑起来的激励模式较为短视。
香颂资本执行董事沈萌也对时代财经指出，阳光乳业需要以同样家族高比例控股的*ST科迪为"明镜"，切忌走上后者财务造假，利益输送的"不归路"。
