一、你亏的钱去哪儿了？
很多人在亏钱后都会思考一个问题：
股票整体下跌时，钱去哪儿了？我亏的钱到哪儿了？
有一种解释是，有人亏就有人赚，亏的人被高位套现的人赚走了，之所以股票整体下跌，是因为高位套现的人，跑了。
这是一套基于流动性的解释，非常符合直觉，有钱进来，股票就涨，大家一起赚钱，有人跑了，股票就跌，留下来的人都亏钱。
如果可以这么解释的话，是不是说，不需要企业业绩增长，只需要源源不断地有钱进来，股市就一直涨呢？
“流动性与风险偏好”系列的第一篇《一月市场流动性之谜》，我总结了春节前后市场流动性宽松，但股票下跌的原因，在于投资者对企业基本面看空的预期。这里的“流动性”是场外的流动性，整个社会经济的流动性，那股票的流动性又是由什么决定的呢？
股票市场的流动性有两种定义的角度：
狭义的定义就是，股票账户里资金账户的钱，很明显，它直接受场外流动性的影响。
广义的定义是“资金账户+股票市值”代表股票市场的资产总量，这才是我们更容易感受到的流动性——牛市永远有用不完的钱在“买买买”，熊市永远有卖不完的股票在“卖卖卖”。
为什么一定要区分这两个定义呢？因为对流动性的各种争议，都是“名词解释”的争议。不区分这两个定义，就看不到股市流动性的真相。
二、什么是市场风险偏好？
为了方便理解市场，我们假设有这样一个股票市场，只有甲、乙两个投资者和A、B两家上市公司。
假设两家公司各1个亿流通市值，甲乙两人各有总资产2个亿，其中现金1亿，市值1亿，甲持有股票A，乙持有股票B，此时，市场的整体仓位水平就是50%。
有一天甲在跌停板上把股票A全部卖给乙，乙在跌停板上把股票B全部卖给甲，此时甲乙的仓位是多少呢？
由于两支股票都是跌停价成交，买入卖出的金额都是9000万，所以收盘后，股票缩水了10%，市值仅9000万，现金仍然是1亿，两人的总资产分别为1.9亿，股票仓位下降到了47.4%。
假如第二天，两人再这么卖一遍，总资产下降至1.81亿，仓位下降到44.8%。
第三天，总资产1.729亿，仓位下降至42.2%，现金始终是一个亿。
可能有读者想问，现实中哪有这样的事，既然要在跌停板上卖股票，那为什么同时又要买回来呢？
不妨假设有N个投资者，第一天，甲把股票低价卖给乙，因为甲认为有风险而乙没有发现风险。第二天乙也感到有风险，又把股票卖给丙，丙买了后就后悔，第三天又卖给丁，就这样卖了一轮，股价下跌了10%，所以甲觉得风险释放了，又买回来。
这就是现实投资中的“风险偏好下降”，对股价的影响机制是，投资者预期未来的价格会下降，而出现了大比例的“主动性卖盘”和“低位买盘挂单”，导致股价纷纷下跌。
如果反过来，市场风险偏好上升时，股价上涨，结果是：现金总值不变，股票市值不断上升，仓位也不断上升。
