股票整体下跌时,我亏的钱去哪了?

2022-02-21 10:50     虎嗅

一、你亏的钱去哪儿了?

很多人在亏钱后都会思考一个问题:

股票整体下跌时,钱去哪儿了?我亏的钱到哪儿了?

有一种解释是,有人亏就有人赚,亏的人被高位套现的人赚走了,之所以股票整体下跌,是因为高位套现的人,跑了。

这是一套基于流动性的解释,非常符合直觉,有钱进来,股票就涨,大家一起赚钱,有人跑了,股票就跌,留下来的人都亏钱。

如果可以这么解释的话,是不是说,不需要企业业绩增长,只需要源源不断地有钱进来,股市就一直涨呢?

“流动性与风险偏好”系列的第一篇《一月市场流动性之谜》,我总结了春节前后市场流动性宽松,但股票下跌的原因,在于投资者对企业基本面看空的预期。这里的“流动性”是场外的流动性,整个社会经济的流动性,那股票的流动性又是由什么决定的呢?

股票市场的流动性有两种定义的角度:

狭义的定义就是,股票账户里资金账户的钱,很明显,它直接受场外流动性的影响。

广义的定义是“资金账户+股票市值”代表股票市场的资产总量,这才是我们更容易感受到的流动性——牛市永远有用不完的钱在“买买买”,熊市永远有卖不完的股票在“卖卖卖”。

为什么一定要区分这两个定义呢?因为对流动性的各种争议,都是“名词解释”的争议。不区分这两个定义,就看不到股市流动性的真相。

二、什么是市场风险偏好?

为了方便理解市场,我们假设有这样一个股票市场,只有甲、乙两个投资者和A、B两家上市公司。

假设两家公司各1个亿流通市值,甲乙两人各有总资产2个亿,其中现金1亿,市值1亿,甲持有股票A,乙持有股票B,此时,市场的整体仓位水平就是50%。

有一天甲在跌停板上把股票A全部卖给乙,乙在跌停板上把股票B全部卖给甲,此时甲乙的仓位是多少呢?

由于两支股票都是跌停价成交,买入卖出的金额都是9000万,所以收盘后,股票缩水了10%,市值仅9000万,现金仍然是1亿,两人的总资产分别为1.9亿,股票仓位下降到了47.4%。

假如第二天,两人再这么卖一遍,总资产下降至1.81亿,仓位下降到44.8%。

第三天,总资产1.729亿,仓位下降至42.2%,现金始终是一个亿。

可能有读者想问,现实中哪有这样的事,既然要在跌停板上卖股票,那为什么同时又要买回来呢?

不妨假设有N个投资者,第一天,甲把股票低价卖给乙,因为甲认为有风险而乙没有发现风险。第二天乙也感到有风险,又把股票卖给丙,丙买了后就后悔,第三天又卖给丁,就这样卖了一轮,股价下跌了10%,所以甲觉得风险释放了,又买回来。

这就是现实投资中的“风险偏好下降”,对股价的影响机制是,投资者预期未来的价格会下降,而出现了大比例的“主动性卖盘”和“低位买盘挂单”,导致股价纷纷下跌。

如果反过来,市场风险偏好上升时,股价上涨,结果是:现金总值不变,股票市值不断上升,仓位也不断上升。

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