时代商学院研究员郑少娜
8月20日，药明康德（603259.SH）股价再度收跌。7月20日至8月20日，药明康德累计跌幅超26%。而据8月12日发布的半年报显示，报告期内，药明康德实现营业收入105.37亿元，同比增长45.7%，净利润为26.75亿元，同比增长55.79%。
业绩大增，股价反而一跌再跌，药明康德的半年报是否暗藏隐忧？此外，近期其股东密集套现减持，是否表示该公司估值泡沫过大？
美国区收入不增反降，近一月股价跌超26%
药明康德主要为生物医药行业提供新药研发和生产服务，业务涵盖CRO（合同研究服务）、化学药物CDMO（药物研发生产外包服务）、细胞和基因治疗CTDMO（合同检测、研发和生产）等领域。
今年上半年，药明康德实现营业收入105.37亿元，其中，中国区实验室服务实现收入54.87亿元，同比增长45.17%；CDMO服务实现收入35.99亿元，同比增长66.49%；美国区实验室服务实现收入6.59亿元，同比下降15.71%；临床研究及其他CRO服务实现收入7.83亿元，同比增长56.51%。
可见，今年上半年，药明康德的业绩增长主要来源于中国区实验室服务和CDMO服务的收入，而主营业务唯美国区实验室服务的收入出现下滑。
对于美国区实验室服务的收入下滑，药明康德称主要受三方面因素影响，一是由于当地新冠疫情的持续影响，美国地区的实验室和工厂运营效率在报告期内仍然呈暂时下降态势；二是新冠疫情导致欧盟医疗器械法规(MDR)生效的时间表延长一年，影响了公司的医疗器械检测服务业务；三是由于部分客户的BLA（生物制品许可申请）递交延迟和某一个客户三期临床失败，影响了公司的细胞和基因治疗产品CTDMO业务。
时代商学院注意到，药明康德来自美国区实验室服务的毛利率同样有一定程度的下跌，今年上半年，其美国区实验室服务实现毛利5808.05万元，毛利率为8.82%，同比下降了15.15个百分点。
从分季度业绩增速看，药明康德第一季度和第二季度销售收入同比增速分别为55.27%和38.13%，但第二季度较第一季度增速有所降低，这或与去年第一季度的业绩基数较低有关。
据2021年6月Frost&Sullivan发布的调研报告，药明康德在中国药物发现外包市场、中国临床前和临床外包市场以及中国小分子CDMO市场这三个细分市场的市场份额排名均为国内第一，在全球细胞和基因治疗CDMO这个细分市场的市场份额排名为全球第四。
作为国内CRO+CDMO领域的龙头企业，药明康德的业务体量较大，但仍能保持业绩较快增长实属不易。然而，这份亮眼的中报业绩似乎并未完全稳定市场信心和提振该公司的股价。
如图表1所示，近一个月以来，药明康德的股价整体呈下行走势，尽管8月12日药明康德发布了中报，但股价仍连跌5日，直至8月19日微涨1.66%。据时代商学院统计，7月20日—8月20日，药明康德的股价累计跌幅超26%。
