《思维财经》郭晓
近日，浙江野马电池股份有限公司（下称：野马电池，605378.SH）完成在上交所主板IPO的股票发行。
根据本次IPO每股发行价17.62元计算，野马电池本次募资达5.87亿元，公司总市值23.49亿元，按照公司截止2020年12月31日的总资产9.04亿元与净利润1.18亿元计算，市净率达4.02，市盈率19.79。
招股书显示，野马电池是一名电池界的老兵，公司由一家乡镇企业转型发展到今天的上市公司，历经24年。尽管顺利上市，但野马电池仍然面临着“代工贴牌”、“收入依赖海外”、“大客户流失”等隐患。
代工贴牌的枷锁
从公司名称看，“野马电池”顾名思义是做电池的。
招股书显示，野马电池主要从事高性能、环保锌锰电池的研发、生产和销售相关的业务，产品的主要应用场景有家用电器、电动玩具、智能家居用品等多个领域。
在电池分类中，锌锰电池属于化学电池中的一次电池，该类电池仅能使用一次，其在电量耗尽之后无法再次充电使用。
该领域历史悠久，技术成熟，欧美日等发达国家出于产业调整的需要，已基本停止了在本国内进行大规模的锌锰电池生产，数据显示，目前我国是全球最大的锌锰电池制造国，这给了野马电池崛起的沃土。
不过，跟许多产业转移类似，锌锰电池产业的转移也只发生在制造环节，而利润较高的品牌、营销仍然留在发达国家。野马电池招股书显示，目前全球主要的锌锰电池市场，仍由美国三大电池品牌金霸王、劲量、雷诺威以及及日本的主要电池品牌松下、富士和东芝占据。
寂寂无名的新品牌向上发力面临着不小的阻力。不过与此同时，一些如家乐福、乐购的国际连锁企业，开始凭借较强的渠道掌控力，大力发展自己的电池品牌，给了一些新品牌壮大的机遇，野马电池就是其中一例。
招股书显示，2017年-2019年及2020年上半年（以下简称“报告期内”），野马电池的贴牌产品销售收入占主营业务收入的比重分别为88.65%、88.86%、88.94%和91.02%，代工贴牌产品收入占比极高且呈上升趋势。
来源：野马电池招股书
不过，贴牌模式给野马电池带来的低毛利率也十分明显。报告期内，野马电池的主营业务毛利率分别为18.34%、21.11%、24.63%和25.51%，这一水平不及同行平均值，且与主打自有品牌的亚锦科技（“南孚电池”母公司）更是相差甚远。
